Forretningsmomentum: banker

Hvilke regnskaber sammenligner vi?

Vi sammenligner hvert nyere regnskab med den tilsvarende periode i det foregående regnskabsår. For eksempel sammenlignes virksomhedens første halvår med dens første halvår året før. Det hjælper med at skelne mellem sæsonudsving og fremgang.

Den nyeste sammenligning tæller 70%. Sammenligningen for regnskabsperioden lige før tæller 30%. De nyeste resultater betyder altså mest, men det foregående regnskab bidrager også.

Kan vi kun lave én sammenligning, bruger vi den og viser, at scoren bygger på færre oplysninger. Vi erstatter ikke et manglende nyt regnskab med et ældre. Kan vi kun bruge årsregnskaber, sammenligner vi det seneste hele år med året før og det år med det foregående år. Vi bruger ikke løbende summer for de seneste 12 måneder.

Hvordan bliver ændringer til point?

Et uændret resultat giver normalt 50 point. Fremgang giver flere point, og tilbagegang giver færre, på en skala fra 0 til 100. Mellem værdierne nedenfor ændrer pointene sig gradvist.

Ændringer i overskudsgrad og afkast måles i procentpoint. Stiger en overskudsgrad fra 10% til 12%, er den forbedret med 2 procentpoint. Det er noget andet end en stigning på 2% i salget.

• ▸Salg pr. aktie: et fald på 10% giver 0 point; en stigning på 10% giver 100.
• ▸Overskud eller FFO pr. aktie: et fald på 20% giver 0 point; en stigning på 20% giver 100.
• ▸Overskudsgrad og afkast på kapital: et fald på 5 procentpoint giver 0 point; en stigning på 5 giver 100.
• ▸Antal aktier: en stigning på 5% giver 0 point; et fald på 3% giver 100.
• ▸Analytikernes forventede overskud: en nedjustering på 20% giver 0 point; en opjustering på 20% giver 100.
• ▸Offentliggjort overskud mod forventningen: 30% under giver 0 point; 30% over giver 100.

For overskud og pengebeløb tæller et mindre underskud som fremgang. Et skift fra underskud til overskud giver 100 point. Et skift fra overskud til underskud giver 0. Var det tidligere beløb nul, giver et positivt resultat 100, et negativt resultat 0 og endnu et nul 50. Ved andre ændringer dividerer vi forskellen med størrelsen af det tidligere beløb uden dets minustegn.

Umulige tal, for eksempel et negativt salg eller nul aktier, bliver ikke brugt. De giver ingen point.

Hvordan bruger vi analytikernes forventninger?

Vi følger det forventede overskud for det første regnskabsår efter det seneste afsluttede år. Vi sammenligner den nyeste forventning med en, der blev registreret 90 til 120 dage tidligere. Den nyeste må højst være 45 dage gammel og skal bygge på mindst én analytiker.

Vi bruger normalt overskud pr. aktie justeret for usædvanlige poster. Det kaldes normaliseret EPS. Mangler det, bruger vi forventningen til det ujusterede overskud pr. aktie for samme år. Vi bruger ét af målene, ikke et gennemsnit af begge. For REITs bruger vi FFO pr. aktie.

En forventning fra få analytikere får mindre indflydelse. Med én analytiker bliver et resultat, der ellers ville give 100 point, til 60. Med fem eller flere analytikere beholder det alle 100 point. Lave scorer trækkes på samme måde mod 50. Beregningen er: 50 + (point før justering − 50) × det mindste af antal analytikere ÷ 5 og 1.

Når vi måler resultat mod forventninger, sammenligner vi det offentliggjorte overskud med analytikernes gennemsnitlige forventning til præcis den regnskabsperiode. Vi bruger normaliseret EPS eller FFO for REITs. Kan den seneste regnskabsperiode ikke sammenlignes, prøver vi det seneste hele regnskabsår. Et forventet tal erstatter aldrig et manglende offentliggjort resultat.

Hvor mange oplysninger bygger scoren på?

En del kan indgå i scoren, når mindst én af dens to regnskabssammenligninger er mulig. Begge sammenligninger giver fuld datadækning. Kun den nyeste giver 70%, og kun den tidligere giver 30%. Datadækning fortæller, hvor meget af beregningen vi har oplysninger til, når vi tager højde for, hvor meget hver del tæller.

Høj sikkerhed kræver mindst 90% datadækning, Middel mindst 70% og Lav mindst 60%. Under 60% viser vi ingen score. Dele, som ikke bruges for virksomhedstypen, udelades også her.

For banker kan nettorenteindtægter divideret med aktiver erstatte den offentliggjorte nettorentemarginal. I så fald er sikkerheden højst Lav. De andre tilladte alternativer sænker ikke automatisk denne vurdering yderligere. Noter forklarer manglende oplysninger og erstatningsmål. Forretningsmomentum tilføjer ikke særskilte advarselsmærker.